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投资要点：

事件：春秋航空公布2022 年以及2023Q1 业绩。2022 年疫情影响，公司飞机利用率下滑，全年营收同比下降22.92%至83.69 亿元，录得归母净亏损30.36 亿元，符合预期。

2023 Q1 航空市场需求回暖，公司扭亏为盈，实现归母净利润3.56 亿元。

2022 年运力及需求受双重打击，2023Q1 公司率先复苏，运行数据全面恢复。2022 年公司整体ASK 同比下降26.83%,其中国内航线同比-26.79%，国际航线同比-8.71%。整体RPK 同比下降34.08%，其中国内航线同比-34.11%，国际航线同比+3.77%。平均客座率下降8.22pts 至74.65%，客运量同比下降36.14%。2023 年航空市场需求回升，航班量限制放宽，公司运力投放及旅客周转量同步提升。2023Q1 公司整体ASK 同比19 年+2%，RPK 同比19 年-4%，客座率相较19 年仍有约5 个点缺口，客运量恢复至19 年同期的96%。

低成本运营公司实现盈利，市场份额进一步扩大。2022 年营收83.69 亿元，同比下降22.92%，公司录得归母净亏损30.36 亿元。截止2022 年底，春秋航空拥有116 架A320系列飞机机队，占据国内202 条航线，国际11 条航线和港澳台2 条航线，公司23-25 年机队引进增速分别为6%/11%/7%，高于行业平均水平，未来市场份额将稳步提升。受国际油价上涨和机队利用率下降影响，2022 年单位成本为0.382 元，同比2021 年增长39.8%。23 年Q1 公司机队利用率提升，精细化成本管理优势凸显，公司单位成本下降至0.326 元。23 年Q1 航空市场量价双升，公司营业收入达到38.63 亿元，同比增加63.65%，一季度实现归母净利润3.56 亿元。

国内市场回暖趋势明显，国际线稳定复苏，继续期待旺季利润弹性。4 月清明假期后，航空市场需求保持活跃，客流量与客座率同比提升，同时价格较疫情前仍保持双位数涨幅；国际方面，春秋航空占比较高的东南亚及日韩航线客流量复苏领先，需求持续回升。在国内外航空市场同步向好的环境下，预计Q2 航空公司效益有望进一步提升。春秋航空作为低成本航司龙头，复苏进度优于行业平均水平，叠加疫情期间公司份额的进一步提升，继续看好Q3 旺季公司业绩提升以及未来供需缺口大环境下的业绩弹性。

投资分析意见：今年国内需求整体恢复较快，国际航线稳步复苏，我们上调2023E 盈利预测为18.76 亿元（原预测为16.13 亿元），考虑后续国际线收益水平具有一定不确定性，略下调2024E 盈利预测为36.46 亿元（原预测为40.05 亿元），新增2025E 盈利预测为43.47 亿元，分别对应现股价PE 为32x，16x 和14x，维持“增持”评级。

风险提示：油价大幅波动，宏观经济增速不及预期，补贴下降幅度超预期

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